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商场神气学长期齐是那么迷东谈主。笔者于2009年2月撰写了《牛市的8个原理》（8 Reasons For A Bull Market）一文，过其后看，这篇著作确乎是对的，但其时商场氛围却格外无望。
很显然，本西蒙斯就是最佳的例子。作为在选秀的时候当之无愧的天才状元，被誉为勒布朗詹姆斯的接班人，西蒙斯的天赋甚至可以用举世无双来形容。然而，他却因为内心的脆弱，导致如今成就不仅远没有达到预期，而且他的上限也不断被打压。由于没有去努力鞭策自己，西蒙斯进入联盟时的弱点和缺陷，如今依旧存在于他的身上，最明显的就是投篮，他这么多年，都没有在这方面取得进步，更不用说练出一手稳定的投篮了。在27岁的年纪，西蒙斯不仅沦为了垃圾合同的代名词，他未来的职业生涯也变得岌岌可危了。
东谈主们深广合计股市会下挫，而经济也会执续阑珊。投资者情谊荒芜悲不雅，导致商场估值大幅下滑。但是，咫尺的情况正巧违反，投资者不再看好估值便宜的债券，转而追求估值过高的股票。
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（股市估值vs利率）
另一个例子发生在2021年。在油价暴跌和ESG绽放的影响下，投资者纷纷散失动力股，而其时咱们指出应该买入动力股，确凿动力股随后于2023年景为了弘扬最好的钞票类别之一。
一样地，于2022年11月，咱们撰写了一篇著作并反驳了商场对FANG股票‘已死’的论调，尽管其时的商场环境荒芜悲不雅。咱们示意，
中国体育彩票介绍皇冠客服飞机：@seo3687‘由于投资者在经济放缓的环境中会寻求盈利可执续增长的投资方法，因此FANG会勾引来好多投资者的注重。加上商场周期涟漪时，来自被迫投资者的资金流入，正在进行的股票回购，主要投资者的流动性需求，不错料思，FANG股票将获取预防。’
果不其然，2023年这一年，好意思股七巨头拉高了合座商场答复。
（标普500指数市值vs平均加权答复）
纵不雅历史，当大巨额投资者合计某种钞票类别还是处于最晦气的境地时，常常便是运转买入的最好时机。正如咱们等闲说起，神气身分是导致投资者耐久弘扬逊于商场的主要原因之一。
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（跑输大市的原因，开首：Dalbar）
这就让咱们思到了咫尺商场最厌恶的钞票：债券。
债券的估值很诱东谈主
咱们还是写了好多对于利率的潜在经济驱开赴分以及为什么‘此次莫得什么不同’的著作。
‘拿好意思国国债弧线短端的1个月至2年期国债举个例子，它们的收益率受到了好意思联储货币战术变化的严重影响。下图也裸露了联邦基金利率和2年期国债收益率之间存在着格外高的接洽性。’
（联邦基金vs两年期好意思债收益率vs范例普尔500指数）
‘但是，收益率弧线的长端，即10年期或更长本事的国债，实在十足是由对经济增长、通胀和工资的预期所驱动的，如上所示。值得注重的是，接洽性格外高。’
（利率 vs GDP通胀概述指数）
皇冠网址诚然，于某些本事，利率可能后者确乎偏离了潜在的经济基本面。咱们咫尺就处于一段估值可能出了问题的本事。
股票要是脱离了基本履行，其价钱可能高估或低估，而债券亦然这么。咱们曾指出，创记录的债券作念空头寸和超等计较机的算法往复，已将收益率推高至远高于经济数据以及最终债券估值所对应的水平。近期，Top Down Charts的Callum Thomas就指出：
‘该推敲越高，股票相对于债券就越贵（中期来看，债券跑赢股票的可能性就越大）。该推敲越低，股票相对于债券就越便宜（况且股票跑赢债券的可能性也越大）。（举例，2009年和2020年的读数齐很低）。
hga皇冠就咫尺的情况来看，股票比债券贵，比它们我方的历史价钱贵。违反，与股票比较，债券也一样越来越便宜。
www.royalhorseszonehomehub.com尽管自2020年触底以来，股市相对于债市弘扬惊东谈主，惟咱们不应指望这种弘扬于将来重演。’
（股票vs债券的相对估值）
换言之，债券将来的弘扬会比股票好。
逆向投资很难
从逆向投资的角度来看，当所有东谈主齐看空债券时，这反而是看升信号。但是，逆向投资的问题在于，要作念到却很难，况且更难的是这是种违抗寰球观念的作念法。Howard Mark曾写谈：
‘逆势而为——并因此成为别称生效的反向往复者——并阻遏易。各式身分加在沿路使之难上加难，比如天生的从众神气，不同凡响所带来的压力，尤其是商场趋势老是让顺周期四肢在一段时候内看起来是正确的。
洽商到将来的不平气性，因此东谈主们很难服气我方的投资有推敲是正确的，尤其是在价钱走势对投资者不利的情况下。成为别称一身的反向投资者极具挑战。’
但是，正如Dalbar的数据，投资者的神气问题常常导致耐久功绩欠安的谬误原因。
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举例，要是投资标的是在便宜的时候买入，那么牛市就莫得这么的契机。只消当莫得东谈主思领有某项特定钞票时，咱们才有契机购买有价值且信得过被低估的钞票。
有几点需要注重，投资者必应知谈钞票的实质价值，并爽朗执有填塞长的时候让商场意志到它的价值。对大巨额投资者来说，在很长一段时候内投资并爽朗‘犯错’是很坚苦的。不管是因为需要功绩、羊群效应，照旧不悦耗损，最终导致投资者常常会在商场认同了钞票的价值前就舍弃了我方的执仓。
Howard Marks曾示意：
‘在经济好的时候，东谈主们当然会对一些过于好意思好的事物存疑，这是东谈主们的学问。但是在经济低迷时，察觉到事情还是糟到难以置信的进度就难了许多。这是东谈主们常常难以作念到的。
让别东谈主眇小的事情可能也会让你眇小，惟要思生效，投资者必须是一个坚决的东谈主。毕竟，大巨额时候天下并莫得末日，要是你在别东谈主齐合计末日驾临的时候投资，你很可能会捡到一些便宜货。’
对咱们来说，估值长期是赢得耐久投资游戏的要道，而债券仍然是最具价值的投资之一。
END好意思股贪图社（meigushe）所发布著作不具有投资提议，请诸位投资者自行判断。
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